[홍기훈의 ESG 금융] ESG와 채권 (5) 채권투자 포트폴리오에 ESG를 반영하는 6가지 방법 Part.1

E(Environment)·S(Social)·G(Governance). ESG가 화제입니다. 기업의 이미지를 제고하고 새로 생기는 규제에 대응하기 위해, 투자자와 매출을 관리하기 위해 ESG 경영 전략은 꼭 세워야 합니다. 그러려면 ESG의 범위와 개념을 명확히 하고, 평가 방식과 사례도 철저히 연구해야 합니다.

새로운 분야가 자리 잡을 무렵이면 여러 이익 집단이 난립해 잘못된 정보를 진실인 것처럼 왜곡하는 일이 많이 생깁니다. ESG 분야도 그렇습니다. 아직 EGS의 영역과 관련 단어의 뜻이 명확히 정해지지 않아 생긴 폐해입니다.

필자는 지난 4년간 국내외 금융, ESG 관련 기관 여러 곳과 일했습니다. 이를 토대로 [홍기훈의 ESG 금융] 칼럼을 마련해 독자와 소통하려 합니다. 금융 관점에서 경영자가 알아야 할 ESG 이론을 사례 중심으로 소개하겠습니다.

채권 투자 포트폴리오에 ESG를 반영하는 6가지 방법에 관해 알아보겠습니다. 이번 칼럼에서는 먼저 3가지를 언급합니다.

채권투자에 ESG를 반영하는 것은 주식투자에 ESG를 반영하는 것과 두 가지 측면에서 다릅니다.

첫째로 채권은 한 발행자가 여러 종류의 다른 채권을 발행할 수 있습니다. 즉, 같은 발행자가 발행한 채권들이 투자자들의 다양한 수요를 만족시킬 수 있다는 의미입니다. 둘째로 채권투자가 주식투자보다 손실에 더 민감하다는 점입니다.

이 두 차이점을 고려해서 채권 투자 포트폴리오에 ESG를 반영하는 방법은 다음과 같이 나뉩니다. (1) ESG 통합 (2) 네거티브 스크리닝 (3) 규칙기반 스크리닝 (4) 포지티브 스크리닝 (5) ESG 그리니엄 (6) ESG 테마 채권 발행입니다.

가장 흔한 방식은 ESG 통합입니다. 이미 ESG 통합에 대해 앞서 여러 번 설명했듯이, 투자 분석에 있어 기대 수익이나 위험에 유의미한 영향을 줄 수 있는 ESG 요인들을 반영하는 방식입니다. 당연히 ESG를 추구하기 위해 포트폴리오의 기대수익을 낮추거나 위험을 높이는 비효율적 투자 유도는 ESG 통합이 될 수 없습니다.

두 번째 방법은 네거티브 스크리닝입니다. 이 방식은 부정적인 ESG 영향을 주는 산업에 속한 기업들의 채권을 포트폴리오에서 제외하는 방법입니다. 가장 쉽고 단순하며, 오래된 방식이라는 장점이 있습니다. 그러나 비재무적인 ESG 활동을 위해서 투자자들의 투자 기대 수익을 해칠 수 있다는 측면이 있습니다. 모든 투자자의 동의를 얻어내지 않는 이상 신의 성실하지 못하다는 단점이 있는 것이지요.

세 번째 방법은 규칙 기반 스크리닝입니다. 이 방법은 ESG 활동을 하지 않거나 ESG 활동이 국제기준에 부합하지 않는 기업, 국가 등의 채권을 포트폴리오에서 제외하는 방법입니다. 네거티브 스크리닝이 산업의 특성을 기준으로 삼는다면, 규칙 기반 스크리닝은 발행자의 구체적인 행동을 기준으로 삼는다는 차이가 있습니다. 물론 앞서 방법과 마찬가지로 모든 투자자의 동의를 얻어내지 않는 이상, 신의 성실하지 못할 수 있다는 단점이 있습니다.

이번 컬럼에서는 채권투자에 ESG를 반영하는 구체적인 방법들 6가지 중 3가지에 대해 알아보았습니다. 다음 몇 개의 칼럼에서 채권투자와 ESG의 다양한 측면에 대해서 조금 더 구체적으로 논의하면서 투자자들의 이해를 도우려고 합니다.

글 / 홍기훈 홍익대학교 경영대 교수

홍기훈 교수(PhD, CFA, FRM)는 홍익대학교 경영대 재무전공 교수이자 메타버스금융랩 소장입니다. 학계에 오기 전 대학자산운용펀드, 투자은행, 중앙은행 등에 근무하며 금융 실무경력을 쌓았습니다. 영국 케임브리지대 경제학 박사를 마치고 자본시장연구원과 시드니공과대(University of Technology, Sydney) 경영대에서 근무했습니다. 주 연구분야는 자산운용, 위험관리, ESG금융, 대체투자입니다. 금융위원회 테크자문단, 글로벌 ESG, 한국탄소금융협회 ESG금융팀장을 포함해 현업 및 정책적으로 다양한 자문 활동을 하고 있습니다.

정리 / IT동아 김동진(kdj@itdonga.com)